香港固生堂：这还是那个让我尊重的中国最大的连锁中医馆吗？

2022年，万万没想到的事情，居然是固生堂，这家中国最大的连锁中医馆，当今风头正劲的香港上市公司，去雪球投诉淘淘哥！

投诉的结果，淘淘哥被雪球处罚，禁言三天。

固生堂本次投诉，源于淘淘哥今年5月所写的一篇文章：《固生堂收购北京国宗中医院：一场金额不大但戏份不少的收购大战》

这篇文章，淘淘哥先后发布在自己的中医馆平台：新雨淘中医（www,.taozhongyi.net）。同时也发布在头条、微博、微信公众号和雪球。欢迎大家前往点击观看。

固生堂收购北京国宗济世中医院：一场金额不大但戏份不少的收购大战

6月27日，淘淘哥接到了雪球的处罚通知，才知道固生堂居然还不辞劳苦地去了雪球投诉。

固生堂方面投诉的理由，如下：

根据公司招股说明书，仅公布募集的资金将用于收购，但并未谈及收购哪一家门店；

第一对该门店的收购不是意料之中，第二招股书并未透露该门店的收购计划。

对“超预算”的评价没有依据，该收购价格经过公司合理的评估，并没有超出预算，作者根据募集资金规划来推测每一家门店的收购价格是不合理的；

该股东架构调整是合法合规、符合商业逻辑的商业安排，作者仅从股东的变化，就揣测公司收购不平常或者有问题，明显是个人抹黑，挑起投资者的疑虑，毫无根据。如此常规的商业结构作者还感慨“好复杂”，可以看出作者缺乏必要的财经金融知识，所写文章也容易误导投资者。

基于对固生堂和涂老板的尊重，淘淘哥还是在第一时间写出了答辩书。

固生堂去年12月的香港上市招股书中，清楚表明：计划耗资固生堂上市融资总额的26.9%，也就是约1.5亿用于收购中医馆。这只是收购资金的一半，另一半来自银行贷款和经营收入。固生堂计划用3个亿，在上海、北京、江苏、浙江、广东等五地，在2022年到2023年，总共收购13家中医馆。

该部分内容从招股书截图如下：

从该图中固生堂自己的表述，我们可以至少得出两个结论：

1、收购13家的中医馆的行动，一定会在2022年和2023年展开。所以，淘淘哥的帖子才会说，固生堂收购北京国宗济世中医院是一场意料之中的收购。

帖子中的“意料之中”正是是指固生堂总体的收购计划如期开展。固生堂已经在招股书中确定要在2022年和2023年收购13家中医馆。所以，在2022年5月，固生堂公告收购北京国宗济世，我们称其为意料之中的收购，就是源于固生堂自己公告的收购计划！而并非是淘淘哥有什么神通，事前知道固生堂要收购哪家中医馆。

然而，固生堂对帖子中“意料之中”的表述，进行投诉，我们非常怀疑固生堂投诉人的阅读理解能力，以及该人是否真正完整地阅读过他们自己公司的招股书。

投诉人却说，固生堂招股书没有说要收购国宗济世，你淘淘哥说收购国宗济世是意料之中，就是不对的。

这哪里是投诉啊，这简直就是抬杠。能抬起这样的杠，这个投诉人就是赤裸裸的、世间少有的、万一挑一的杠精啊！

在堂堂上市公司固生堂从事投资关系的高管，就是这个水平吗？

2、总计3亿的收购资金，要用于收购13家中医馆，经过简单的算术平均，我们就可以得到，每家中医馆的平均收购预算就是2300万元。我们帖子中提到的“超预算”，就是源于3亿元收购13家中医馆的平均收购预算。固生堂收购北京国宗济世，耗资5372万元，的确远远超过了固生堂的平均收购预算。

上市公司招股书中披露的收购计划是必须得到严格的执行，我们作为行业的观察者，注意到固生堂在上市后的第一家收购，就超过了固生堂自己制定的平均收购预算，如何在剩下的不到2.5亿的收购资金里，完成剩余的12家的中医馆收购，这才是固生堂应该认真对待和回答的问题。而不是来恶意投诉淘淘哥。

投诉人投诉淘淘哥推测其收购价格。事实上，淘淘哥根本不需要去推测固生堂的收购计划，也完全没有这个必要。作为一家上市公司，既然在招股书中公告了3亿元收购13家中医馆的计划，固生堂就有责任和义务公告每一次收购的价格。

然而，固生堂的收购定价策略，其实并不是什么秘密。

基于固生堂既往的收购记录，以及固生堂自己的对外披露，我们可以推算出，固生堂是按照1-1.5倍的市销率来对收购医馆进行定价的。一家年营收5000万的中医馆，就有可能得到5000万-7500万的收购价格。市销率的定价方式，对于被收购方是非常友好的。这里要提前恭喜行业内有可能被固生堂收购的中医馆同行。

当然，这场收购大战，最大的赢家，还是固生堂自己的。

固生堂2021年的年度营收是多少？13.72亿。

固生堂2021年12月10日上市当天的市值是多少？上市当天的最高价是34.25，最低价是28.65，发行价是29元，就取30元的价格来计算，固生堂上市成功，就拥有了69亿的市值。

一家年度营收13.72亿的中医馆，市值能达到5倍之多。

在收购和被收购之间，谁才是最大的赢家？

财富的奥秘尽在于此了！

淘淘哥非常怀疑投诉人的商业常识，居然不能理解平均收购预算的概念。一家企业确定了收购资金和收购数量，自然就有了平均收购预算。每次收购的实际金额，与平均收购预算进行对比，正是为了保证计划正确实施的关键。

此外，针对帖子中提到的被收购方的股权变更，淘淘哥的帖子特别梳理了被收购方的股权变更过程以及股权穿透后的实际控制人，这并非我们的恶意揣测，而是完全来源于工商登记的公开信息。既然是工商登记的公开信息，为什么还要来投诉淘淘哥的帖子是恶意揣测。难道在股权变更背后，真的有什么见不得人的秘密勾当！如此复杂的股权控制路径，为什么不允许外界关注和评论？

更让我们惊奇的是，这是被收购方的股权变更，外界如果有相关的评论和关注，出来澄清和说明的应该是被收购方才对。

“合法合规”、“符合商业逻辑的商业安排“，这些词语，作为收购方的上市公司固生堂，在用这些词句投诉淘淘哥之前，有没有去咨询过你们的法律顾问？

固生堂作为收购方又有何德何能、又有什么必要为被收购方的廉洁和正义做出担保？

一家上市公司的收购行为，如果引起了外界的关注和评论，理应是积极地加以解释和说明，帮助外界理解为什么是合法合规的？为什么是符合商业逻辑的商业安排？而不是来侮辱和谩骂淘淘哥。

从这封投诉书暴露出来的粗暴无理，真让淘淘哥深深地怀疑，这还是那个力争要做中国最大的连锁中医馆的固生堂吗？

一个行业的龙头老大，居然沦落到要来一个第三方平台投诉一个行业的观察者？至于如此费事吗？

如此行径，真让淘淘哥深深地鄙视，再鄙视！

淘淘哥做中医馆行业平台——新雨淘中医，也不是一天二天了。写固生堂的研究文章，也并不止这一篇。中医馆行业的诸多大佬，也因为淘淘哥的文章和平台，多有交际。就是固生堂内部，也有不少高管，都有直接的联系和交流。

如果淘淘哥的文章真的让固生堂一众大佬觉得不舒服，完全可以一个电话打过来，骂也好，说也好，都算是堂堂正正的君子行为！

或者，实在气愤难平，还可以直接到法院起诉！

作为中医馆行业的领军人物，涂老板，十多年来含辛茹苦，方才把固生堂带到了港交所。但是，拿着涂老板高薪的这几个所谓投资高管人士，却硬生生要把固生堂的投资者关系带入歧路！

为涂老板感到深深的悲哀！