同仁堂连锁中医的三桩收购

今天我们写篇短的，同仁堂连锁中医的并购

同仁堂连锁中医，其实它官方的名字，应该叫同仁堂医养，然而，在淘哥看来，把这个准备上市的同仁堂医养，叫做同仁堂连锁中医更合适一点的。

同仁堂连锁中医的上市申请书，足足有764页。

淘哥花了一个晚上的时间，也才匆匆看完。

虽然同仁堂连锁中医的营收，远远不如固生堂。

当同仁堂连锁中医的上市申请书的篇幅，可是超出固生堂当年的上市申请书不少。

固生堂当年是518页。

同仁堂这次是764页。

当然，两份上市申请书蕴藏的信息，也截然不同。

今天，我们只说说其中的并购。

两家连锁中医企业，都是靠并购发展起来的。

但同仁堂连锁中医的并购，和固生堂当年的并购，也截然不同。

固生堂的并购，都是直奔100%控股而去，要么不买，要买就是全买。虽然现在也会留一点给原来的主人。

而同仁堂连锁中医的并购呢，没有一桩是100%收购的。总是给收购对象的老板们留了一点股份。

似乎，同仁堂连锁中医，只是要求收购超过51%的股份，达到财务并表的目的即可。

然而，也正因为如此，同仁堂连锁中医的收购，就多了许多故事，远远没有固生堂收购那么干净利落！

这正是淘哥看完这份764页的上市申请书的突出感受。

今天，淘哥只想和大家分享，同仁堂连锁中医收购中的几桩突出案例。

一、同仁堂连锁中医收购浙江三溪堂。

2022年7月，同仁堂连锁中医，联合同仁堂养老基金以及同仁堂医疗基金，以2.844亿的现金，收购浙江三溪堂75%的股份。

注意，只是75%，浙江三溪堂原来的主人，还是保留了25%的股份。

并且，在同仁堂连锁中医本次上市改制的时候，浙江三溪堂原来的主人，朱老板及其夫人，还成为了同仁堂连锁中医的投资人、股东。

看看，朱先生和潘女士，在把三溪堂卖给同仁堂连锁中医之后，在保留25%的股份同时，还成为了同仁堂连锁中医的股东，朱先生持有2.13%，潘女士持有1.74%。

要知道，同仁堂连锁中医，可是北京国资委旗下赫赫有名的老字号同仁堂控股83.98%的国字号企业啊！

并且，上市申请书里也提到了同仁堂连锁中医收购三溪堂后，三溪堂中药，也就是三溪堂原老板朱先生控制的一家药企，和同仁堂连锁中医之间，还存在着数目不小的关联交易。

2023年，朱先生向同仁堂连锁中医，销售了8600多万的药品、耗材。

上市申请书中提到的同仁堂和三溪堂之间的关联交易，并不是只有这8600万的药材。

同仁堂，与三溪堂，远远不止收购与被收购那么简单。

如果淘哥记忆没出差错的话，记得三溪堂当年还和一家上市公司宜华健康谈过收购的事情，作为上市公司的宜华健康，还曾经为此专门发过公告。

宜华健康与三溪堂之间的并购，也是当时的中医并购焦点新闻。

只是，后来的宜华健康，很快暴雷，很快退市，现在只能在三板市场上看到宜华健康的影子了，股价只剩下0.13元，一毛三分，买根棒棒糖都不够。

不得不替三溪堂感到庆幸，替三溪堂的主人朱老板感到庆幸，要是当年卖给了宜华健康，现在的三溪堂也跟着在三板市场里沉沦了。

二、同仁堂连锁中医收购上海承志堂。

上海承志堂成立于2007年8月10日，初始注册資本為人民幣0.5百萬元，主要從事提供中醫醫療服務。

2024年1月10日，同仁堂连锁中医與上海承志堂、杭州承志堂訂立股權轉讓協議。根據股權轉讓協議，杭州承志堂同意以人民幣91.0百萬元的代價將其於上海承志堂70%的股權轉讓予同仁堂，代價將分為四期以現金支付。

同仁堂于2024年1月29日（「交割日」）完成對上海承志堂的收購。截至最後實際可行日期，第一期及第二期付款（佔代價的80%）已結清，剩餘兩期付款（各佔代價的10%）將分別於交割日後六個月及一年內到期。於上述股權轉讓完成後，上海承志堂成為同仁堂的非全資附屬公司，由同仁堂与杭州承志堂分別持有70%和30%的股權。

同仁堂已將持有的上海承志堂70%的股權質押予一家商業銀行，以就此次收購獲得銀行信用融資。

注意，本次收购，同仁堂付出9100万元，只获得上海承志堂70%的股权。并且，同仁堂将收购而来的股权转身就做了抵押，目的还是为了从银行融资，以便支付收购款。

三、同仁堂连锁中医收購上海中和堂

上海中和堂成立于2005年12月13日，初始註冊資本為人民幣10万元。

根據上海中和堂的未經審核賬目，其截至2023年12月31日的總資產約為人民幣26.1百萬元，其截至2023年12月31日止財政年度獲得的收入及稅前利潤分別約為人民幣30.6百萬元及人民幣2.2百萬元。

2024年6月6日，同仁堂与上海中和堂、上海中優健康科技集團有限公司（「上海中優」）、袁重慶先生、于莉女士及卞淇女士訂立股權轉讓協議（「中和堂股權轉讓協議」），據此本公司同意以人民幣20.76百萬元的代價向上海中優收購上海中和堂60%的股權。代價乃參考獨立專業估值師就上海中和堂截至2023年12月31日的總權益價值所出具的估值報告釐定，並將在滿足相關先決條件後，使用我們的內部財務資源及╱或銀行信用融資分為四期以現金支付。中和堂股權轉讓協議(i)若有任何重大違約，可由非違約方終止；或(ii)若相關先決條件根據協議未獲達成，可由我們終止。在滿足相關先決條件的前提下，我們預計該收購將於2024年12月前完成。

同仁堂收购上海中和堂的代价是2076万人民币，但也只是收购了中和堂60%的股份。

三桩收购里，我们看到了什么？

从2.884亿收购三溪堂75%的股权，到9100万收购上海承志堂的70%的股份，再到2076万，收购上海中和堂60%的股份。

从75%，到70%，再到60%，同仁堂想要收购的股权比例一降再降。

唯一不变的是，这些收购而来的股权，都被同仁堂连锁中医拿去银行做了抵押。

如果说固生堂靠上市融资，然后大张旗鼓地收购中医馆，是中医馆并购的第一乐章；

那么，同仁堂连锁中医，靠银行融资，然后收购目标中医馆51%以上的股权，以达到并表的目的，同仁堂连锁中医这样的收购，就是中医馆并购的第二乐章了。

于是，我们的终极问题来了：

中医馆并购的第三乐章，会是什么？

THE END